Adobe盘后大跌13%，财报崩了？

今天Adobe成为了纳指里面表现最差的股票，暴跌了13%。这家公司明明当前最热的AI软件概念股之一，那究竟是发生了什么让股价出现如此大的跌幅呢？会不会是我们投资者的机会呢？我们一起来看一下。

这次Adobe大跌的原因是财报。财报显示，公司季度营收为56.1亿美元，同比上涨了11%，略高于预期的55.4亿美元。每股盈利为4.81美元，也高于预期的4.67美元。其中，数字媒体业务，也就是我们常用的各种Adobe软件，营收为41.5亿美元，略高于预期的41.1亿美元，数字体验业务，也就是Adobe给客户提供市场营销数据分析的部分，营收为14亿美元，也高于预期的13.8亿美元。年化经常性收入为5.78亿美元，也高于预期的5.54亿美元。年化经常性收入会用来判断公司新增的订阅数量。其余的财务指标也都超预期，所以可以知道，这次Adobe的大跌，问题并不在于这次季度的表现。那么问题就显而易见了，在于指引。

指引方面，公司预计下个季度的营收为56.3-56.8亿美元之间，低于分析师预期的57.2亿美元。每股盈利则基本符合预期，预计在4.95-5美元之间。全年来看，Adobe预计营收在233-235.5亿美元之间，再次低于预期的237.8亿美元，每股盈利也偏低，为20.2-20.5美元之间，而预期是在20.52美元。作为最火的AI概念股之一，Adobe这样的表现显然是不行的，完全没有体现出AI应有的爆发性增长。那么为什么Adobe的AI增长没能体现出来呢？

在财报会议上，管理层就透露了一个潜台词。公司首要任务是专注于AI产品的推广和普及，并非专注于变现。CFO就表示，不要看单个季度的表现，要展望全年，看看全年的营收和盈利，特别是全年的增长。在创新上，公司表示当前的创新速度前所未有，各种产品都在整合AI，这样的动能能够进一步增加每个用户的价值，也能够增加公司能够覆盖的范围。当然，公司也不是完全不变现，未来会推出更新也更贵Firefly，也就是Adobe的生成式AI服务。只是当前Adobe变现的速度，无法满足华尔街的期待，于是股价就出现了大跌。

阿吉认为，这次Adobe的财报是一次典型的错杀。公司的指引一向保守，但是每次的实际业绩都能够超预期，这已经是一个规律。公司基本面非常健康，产品创新也还在持续，而且我也更认同，先发展产品，再变现的思路，因为这样会培养更强的用户粘性，反而对于公司长期的发展有利。现在公司的估值来到了一个比较合理的地步，我认为这是一个值得价值投资者关注的机会。

而这次的大跌也表明了一点，那就是华尔街对Adobe有一些不切实际的期待。实际上，之前美投君在美投Pro的一期视频中就分析过这个现象。华尔街希望有了AI的加持之后，Adobe能够出现爆发性，指数性的增长，但其实Adobe的AI并不具备颠覆力，它的增长更多是线性的，因为AI在公司身上并不会开辟出全新的应用场景，而只是将原本的软件产品进一步升级。这个特点就让Adobe注定无法出现类似于英伟达、特斯拉那样爆发式的增长。但同时，这样的用户粘性也让Adobe的风险变得很低，因为它的增长是极具确定性的。

对于市场担忧的竞争问题，美投君认为其实是分析师的错判。在高端设计领域，adobe并不存在竞争。而低端设计领域的竞争，其实也并非是Adobe的主战场。如果你期待Adobe能通过AI扩展用户，那多少有些不切实际，但你要认为AI会威胁到Adobe的核心用户，也不是一个合理的担忧。

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