金融时报：美国信用卡违约率创新高！

我们来说说美国经济。美国的消费者真的要崩了吗？今天金融时报曝出了一则重要消息，美国信用卡的违约率，已经创下2010年以来的新高。信用卡违约率一直以来都是经济的先行指标，这是否意味着2025年的经济，会出现意想不到的转向呢？我们一起来看一下。

根据BankRegData的数据，在今年的前9个月，信用卡公司总共抹掉了460亿美元严重违约的欠款，比去年同期增加了50%，达到了14年以来的最高水平。上次这么高还是2010年，而当时的美国正在金融危机当中缓慢复苏，消费者极为脆弱。穆迪分析的负责人表示，美国高收入家庭状况还是挺不错的，但美国位于中下层三分之一的消费者，资金已经耗尽。他们目前的储蓄率直接为零。极速上升的违约率是一个极为重要的信号。它反映了部分美国人在多年的高通胀和高利率之下，终于有些撑不住了。

金融时报指出，尽管银行们还没有公布第四季度的业绩，但是一些初步的信号，已经表明越来越多的消费者开始不行了，根本还不上他们的信用卡欠款。美国第三大信用卡提供商 Capital One最近就表示，截至11月，信用卡年化注销率已达到6.1%，高于一年前的5.2%。这个注销率指的就是有多少欠款是追不回来的。文章表示，在高通胀和高利率的双重压力下，美国人进一步使用了信用卡来渡过难关，2022年到2023年，信用卡贷款额度上涨了2700多亿美元，让总体的欠款额度突破1万亿美元的历史大关，消费者虽然消费不减，但是平均的信用卡欠款额度出现了上涨，而这也就代表，他们要付更高的利息。过去一年，美国民众光信用卡的利息支出，就高达1700亿美元。这笔利息也蚕食了原本消费者多余的现金，尤其是低收入的人群。

消费者信贷研究公司WalletHub的负责人表示，消费者的消费能力在逐渐降低，从违约率的变化来看，未来不容乐观，再加上美联储降息放缓，明年只打算降50个基点以及川普的关税，预计这些都会给2025年的消费者带来重大挑战。

阿吉认为，这则新闻刚好可以反驳那些认为川普加关税、遣返移民会加剧通胀的那个观点。如果消费者快没钱了，企业还能够转嫁成本吗？就算转嫁了，销量能不受影响吗？答案是否定的，而卖不出去的商品注定是要打折处理的。川普选定的财政部长也在最近说过，关税不会导致全方位的通胀，因为如果一件商品因为关税变高了，那么消费者只能牺牲其他商品的预算来购买，这是一个此消彼长的关系，并不是一个全面普涨的关系，最终都会抵消掉。

虽然不清楚是否会真的完全抵消掉，但我认为市场对川普政策推升通胀的担忧，远远大于政策打压经济的担忧，而这不应该，甚至评论区里面，也有不少观众不明白关税如何引起经济下行的。可以举一个较为极端的例子，就很容易明白了。假设一家工厂生产的出口产品毛利率为20%，而其他国家选择对等加征川普20%的关税，那么这家工厂就会变得无利可图，甚至会亏损，公司或许会考虑解雇工厂里的所有人，把资产变卖来回笼资金。而如果足够的工厂这么做了，美国的失业率就会升高。

上次川普加征关税后，美联储就因为担心企业信心收到打击而降息，而这一次，即便企业们已经知道了自己有一定的定价权，但是如果消费者承受不起上涨后的价格，那么它们很有可能也会选择承受。这是从通胀的角度去考虑的。如果再从就业的角度，那么就更清晰了。根据上次鲍威尔的说法，当前美国经济体内岗位的创造能力，大体上在一个略低于均衡的水平，也就是创造的岗位，还无法彻底消化每年新进来的劳动人口。这会让失业率有上升的压力。而如果此时各大企业再因为关税问题放缓投资，减少招人，那么失业率上升的压力将会加重。而这反而可能会迫使美联储明年采取更大幅度的降息，来稳定经济。

那这是不是意味着明年经济会出问题呢？对于我们投资者来说应该担忧吗？我认为不必过于担忧。核心的点就在于现在已经存在了Fed Put，也就是美联储的托底能力。当前虽然美联储降息放缓，但也是在降息的周期当中，如果经济出现进一步的问题，那么央行完全有能力释放更多的刺激，所以我对于明年的经济还是乐观的，认为在美联储托底的预期下，失业率即便攀升也不会很大。而在投资选择上，我会认为选择有强大品牌和定价能力的公司更优。他们可以在消费者消费能力下滑，关税成本上升的环境下，维护利润率。

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