美股财报：谷歌、AMD财报双双大跌！

今天AMD公布了2024年第四季度的财报，营收与利润都超出市场预期，同时还发布了强劲的一季度业绩指引。然而，尽管数据亮眼，AMD的股价在盘后却下跌了超过5%。这背后到底发生了什么？我们来拆解 AMD 这次财报的关键点。

财报显示，这个季度，AMD的营收达到了76.6亿美元，高于市场预期的75.3亿美元，同比增长24%。调整后每股盈利为1.09美元，略超市场预期的1.08美元。净利润为4.82亿美元，同比下降28%，主要受高运营成本影响。毛利率为54%，和上一季度持平，同比提升了3个百分点。

从业务来看，数据中心业务营收为39亿美元，同比增长69%，创下历史新高，但低于市场预期的41.4亿美元，成为股价下跌的关键。客户端业务营收为23亿美元，同比增长58%，同样创下新高，还高于市场预期的19.3亿美元，嵌入式芯片业务营收9.23亿美元，同比下降13%，低于预期，游戏业务大幅下滑，为5.6亿美元，但好于预期。

指引方面，公司预计下个季度的营收在71亿美元，高于市场预期的70亿美元，同比增长30%。毛利率则预期在54%，与这个季度持平。

AMD CEO Lisa Su表示，2024是AMD的转型之年，我们交付了创纪录的年收入，并实现了强劲的盈利增长。数据中心业务年收入几乎翻倍，Instinct AI GPU 营收突破50亿美元。CFO也指出，我们以强劲的第四季度表现结束了2024年，实现了24%的年增长，同时在AI和创新领域加大投资，为长期增长和价值创造做好准备。

尽管整体业绩表现不错，管理层也对AI表达了极为乐观的情绪，但数据中心的营收不如预期就让这一切都无济于事。作为备受期待的芯片老二，投资者非常希望AMD能够追上英伟达的步伐，实现后者那种逆天的营收增速。可惜这么几个季度过去了，AMD的数据中心业绩不断地在告诉我们，它和英伟达的差距还是很远。

相信很多投资者，在英伟达爆发以后，都把目光放在了估值更低的AMD身上，期待它作为芯片老二也能够乘着这波AI浪潮起飞。可惜事与愿违，AMD就好像扶不起的阿斗一样，屡屡让人失望。在这里，我自己得到的投资启示是，如果投资新兴科技，别把估值看的太重要。例如，今天Palantir的股价表现也表明，贵的股票还能更贵。比起估值，更为重要的是公司整体的竞争力。英伟达有CUDA平台作为支撑，积累了大量的代码库，这是AMD短时间内追不上的，而在所有人都在追赶AI前沿的当下，选择最强的企业无疑是最好的选择。等到技术成熟了，也大面积普及了，此时估值才值得重视。

当然，我在这里没有彻底否认AMD的意思。它的业务既有GPU也有CPU，更大的优势在于AI推理，AI设备，也就是AI电脑等，而这部分也孕育着巨大的机会，只是目前来说，AI电脑还存在巨大的不确定性，什么时候爆发不知道，AMD是否会是其中的关键角色，如英伟达一般也不知道。所以，现阶段股价没有任何表现也是情有可原。市场的理解还是认为它在和英伟达正面硬刚，希望从它手里抢走份额。而只要硬刚失败，股价就一定不会有积极地表现。

另一边，谷歌财报一出炉就大事不好了，营收不及预期，云业务也差点意思，资本开支还出现意外，导致市场恐慌，盘后跌超7%。那么我们就来分析一下，这次谷歌到底出什么问题了？市场对AI的投资逻辑有变化吗？

数据上，谷歌这个季度的营收为964.7 亿美元，略低于市场预期的965.6亿美元，同比上涨了12%。每股盈利为2.15美元，高于市场预期的2.13美元。净利润为265.4亿美元，同比增长28%。其中，核心广告业务还是相当稳健。搜索广告营收为540.3亿美元，同比增长12%，超出市场预期的533亿美元。YouTube 广告营收为104.7亿美元，同比增长14%，同样超出预期。

但是关键的云计算令人失望，谷歌云业务营收为119.6亿美元，低于市场预期的121.9亿美元，虽然同比增长30%，但还是比微软的Azure云逊色一些。本身谷歌云的体量更小，所以市场对它的增长期待就会高一些，再加上谷歌的AI能力较为突出，理应更能够把握住市场的AI需求。显然这次公司并没有做到。

然而如果只是云计算不及预期，可能还不至于跌这么狠。谷歌这次最炸裂的数据，是750亿美元的资本开支指引，比市场预期的590亿美元整整多出27%，和去年相比上涨43%。四季度的资本开支也达到了143亿美元，高于市场预期的132.6亿美元。当前市场正在消化DeepSeek的冲击，对于AI资本开支非常敏感。这次大幅的增长就引起了市场的恐慌。RBC的分析师就认为，这次大跌罪魁祸首就是AI支出。

那么这些钱会花在哪呢？CFO表示，会用于服务器采购，数据中心建设，还有全力支持谷歌服务、云服务以及DeepMind。目前供需关系非常紧张，谷歌正在全力以赴上线更多的算力扩容。公司的CEO，Pichai在财报会议上也解释了加码投资原因，表示，DeepSeek 做得不错，他们证明了 AI 计算效率可以大幅提升。谷歌一直在关注 AI 计算成本，因为这会决定 AI 普及速度。而正是因为AI成本的下降，应用场景会巨幅扩张，也是我们进一步投资的原因。公司始终执着于降低每次查询的成本。

分析师也问到了这750亿美元的巨额投资。CFO进一步解释道，谷歌内部的审查是很严格的，会保证公司负责任地投资，另外因为我们的业务线很广，这些投资可以用来支持很多不同的业务，也随时可以调动。潜台词就是哪里回报高，可以往哪里投。

总体而言，阿吉认为，今天谷歌的下跌，更多是因为增加资本开支的时机不好，引起了市场对于投资回报的质疑。但从一个长远的角度来看，我是比较认可杰文斯悖论的，即AI成本的下降，会带来需求的巨幅提升，此时谷歌大举投入数据中心反而彰显了气魄，表明公司愿意为了长远的战略布局牺牲短期利益。这对长期投资者来说反而可能会是一个好消息。

顺便再提一下Waymo。今年注定是自动驾驶的大年，马斯克在特斯拉的财报中就说，今年6月会在奥斯丁开展无人驾驶服务，而谷歌也当仁不让。公司说，过去一年，Waymo取得了巨大进展，安全完成了过400万次乘客出行服务。现在，每周的载客次数已经超过15万次，并且在持续增长。展望未来，今年Waymo将在奥斯汀和亚特兰大上线，明年则会进军迈阿密。另外，在未来几周内，Waymo One 还将在东京迎来首次国际道路测试。公司也正在研发第六代Waymo自动驾驶系统，届时硬件成本将大幅降低。自动驾驶的首次正面竞争可能就会今年展开，值得期待。

文章作者：阿吉

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