高盛看空美国军工股，因为马斯克和DOGE

“政府效率部”(DOGE) 旨在削减政府预算，引发华尔街对政府 IT 服务股和军工股的担忧，高盛称其股价表现可能在年内持续受 DOGE 拖累。

高盛分析师 Noah Poponak、Connor Dessert 等人在其最新报告中表示，DOGE 推动的 “降本增效” 可能进一步削弱行业收入和利润率，使政府 IT 服务股和大型国防军工股普遍承压。

2024 年 11 月，特朗普胜选后宣布成立 DOGE，由马斯克和 Vivek Ramaswamy 领导，目标直指 “精简政府架构、削减浪费性支出”。

报告数据显示，自特朗普去年 11 月赢得总统大选以来，政府 IT 服务股平均下跌了 27%，DOGE 成立次日，政府 IT 服务股即暴跌 15%-20%，洛克希德·马丁（LMT）、通用动力（GD）等军工巨头的股价也因合同条款变化和支出缩减预期持续承压。

高盛表示：

“考虑到客户预算方面的风险，我们对政府 IT 部门持相对谨慎的态度；考虑到收入、利润率和估值方面，我们对国防部门的评级为卖出。”

高盛：DOGE 的行业压制尚未被完全定价

高盛认为，DOGE 运作的核心逻辑是通过技术替代和合同改革压缩政府开支。

例如，陆军采购项目一度暂停以审查财务条款，尽管美国国防部澄清 “合同未全面暂停”，但政策不确定性已导致今年 1 月底政府 IT 服务股再跌 5%，而 OpenAI 推出的 “ChatGPT Gov” 进一步引发市场担忧（生成式 AI 可能取代部分外包服务）。

高盛总结称，政府 IT 服务板块的抛售潮集中在三大事件发生时点附近：

政策转向预期（2024 年 11 月）：DOGE 的成立标志政府 IT 预算进入紧缩周期，投资者对行业收入前景的确定性崩塌。

财报暴露风险（2025 年 1 月 22 日）：CACI 等公司虽盈利超预期，但订单增速放缓引发市场对短期现金流的担忧，股价单日暴跌近 10%。

技术与合同变革（2025 年 1 月 27 日-28 日）：美国新任国防部长上任、OpenAI 推出 Chatgpt Gov，美国陆军合同审查与 AI 技术替代双重冲击加剧了市场对行业长期逻辑的质疑。

并且，高盛覆盖的四大军工企业近期的财报也传递出悲观信号：

洛克希德·马丁（LMT）：因机密航空项目计提额外费用，股价在 1 月 28 日下跌 9%。公司承认，国防部可能转向 “固定价格合同”，这将压缩利润率。

通用动力（GD）：航空航天部门收入低于预期 8%，2025 年自由现金流指引疲软，股价在 1 月 29 日跌 4%。

诺斯罗普·格鲁曼（NOC）和 L3 哈里斯（LHX）：尽管股价暂稳，但订单增速放缓已反映在财报中。LHX 明确表示，新行政命令可能导致一季度订单延迟。

高盛进一步警告称，当前估值未充分反映政策冲击，“固定价格合同普及和生成式 AI 的潜在替代可能引发二次估值下修”，DOGE 的议程可能持续压制行业至 2025 年。

文章来自长桥证券

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