特朗普政府拟削减开支与增产能源，力压美债收益率

抛开美联储。唐纳德·特朗普(Donald J. Trump)政府表示，将削减开支并增加能源产量，以降低美国人的借贷成本。

尽管特朗普继续敦促美联储降低短期利率，但美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)最近暗示，相比美联储的政策，他和特朗普都在更加关注如何降低10年期美国国债收益率，这个关键利率由金融市场决定。

这个任务并不轻松。作为从住房抵押贷款到公司债券等各种利率的基准，10年期美债收益率会随着市场和经济力量的变化而波动，而这些力量在很大程度上不受白宫控制。收益率会随国债价格上涨而下降，因此要降低美债收益率，需要减少政府举债，从而减少债券供应，或者提高美国国债对投资者的吸引力。

以下是特朗普可能如何行动以实现这些目标，以及他面临的阻力。

总统如何才能压低国债收益率？

总统压低美国国债收益率最显而易见的方式是通过财政政策。压缩预算赤字意味着政府举债减少，新发行的美国国债供应则减少。这可能会推高现有债券的价格，从而压低收益率。

贝森特最近在接受彭博电视(Bloomberg Television)采访时就青睐这种主张，他认为，如果埃隆·马斯克(Elon Musk)领导的政府效率部(Department of Government Efficiency)能够减少支出，那么10年期美债收益率可能会下降。

贝森特说，共和党人几十年来已经表明，“我们喜欢支出，但我们希望少借债，而民主党人希望多借债”。但他补充说：“如果因为我们现在正在做的一切，支出实际上减少，那会怎么样？”

还有其他选项吗？

美国政府可以自行决定发行何种类型的债券。为了避免给长期收益率带来压力，财政部可以发行更多期限在一年或一年以内的短期国债，而减少发行期限为两年至30年的中长期国债。

贝森特此前曾批评乔·拜登(Joe Biden)政府过度依赖短期国债，并暗示可能需要增加中长期债务的发行。但他在接受彭博采访时改变了立场，称可能“在可预见的未来”维持当前的拍卖规模。

最后，贝森特表示，政府或可以通过增加石油和天然气供应，让10年期美债收益率“自然下降”。他说，增加油气供应将压低能源价格，为他所说的“非通胀性增长”提供一个推动力。

尽管美联储通常倾向于剔除价格波动较大的能源价格的通胀指标，但这可能仍有助于降低收益率。油价下跌可以降低其他商品的成本，比如用石化产品制成的塑料。这反过来可能会压低在很大程度上受预期利率路径影响的美国国债收益率。

面临哪些阻力？

美国国债收益率的大幅波动通常更多地受到经济数据和美联储政策信号的驱动，而不是白宫或财政部宣布的任何消息。但特朗普的目标也面临着其他障碍。

就赤字而言，债券投资者长期以来一直认为，特朗普的政策将导致收入和支出之间的差距更大，而不是更小。这也是去年秋季当特朗普获胜看起来越来越有可能时，美国国债收益率攀升的原因之一。

众议院预算委员会在过去一周批准了一项计划，目标是在十年内相对于现行法律减税4.5万亿美元。该计划还旨在削减2万亿美元的支出，同时增加3,000亿美元的新支出，这些支出可能用于移民执法和军队。

10年期美国国债收益率上周五收于略低于4.5%的水平，低于1月中旬的4.8%左右，但仍高于特朗普赢得大选前的4.3%左右。

一些分析师也对特朗普能否实质性降低能源价格持怀疑态度。

总统的顾问们私下承认，美国页岩油生产商不会大幅增产。许多公司在2010年代的页岩油繁荣时期过度钻探，并陷入破产。作为石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 简称：欧佩克)的实际领导者，沙特阿拉伯也不愿增加全球石油供应，因为它需要更高的油价来平衡预算。

有人成功过吗？

特朗普政府并不是第一个试图通过争取债券投资者来压低利率的政府。

比尔·克林顿(Bill Clinton)担任总统时的白宫是出了名的重视债券市场，这促使策略师詹姆斯·卡维尔(James Carville)调侃说，他希望化身为债券市场，因为“你可以吓唬所有人”。

尽管克林顿在竞选时承诺为中产阶级减税，但他在获胜后放弃了这一提议，并将更多精力放在减少赤字上，并在上任的第一年通过了一项重大增税法案，目的是通过压低债券收益率来促进经济增长。

总的来说，克林顿的策略似乎奏效了。1993年，收益率大幅下降。第二年，当美联储大幅加息时，收益率飙升，但之后又回落。

与此同时，经济快速增长，克林顿赢得了第二个任期，政府也实现了罕见的预算盈余。

文章来自：华尔街日报

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