CoreWeave 即将 IPO：AI 云计算新星值得投资吗？

自 2021 年以来，首次公开募股（IPO）市场一直处于冰冷状态。在 2020 年和 2021 年，我们看到大量公司进入公开市场，特别是通过特殊目的收购公司（SPACs）的繁荣。许多公司最终经营不善，甚至有些是欺诈行为。从那时起，新股上市的数量仅仅是涓涓细流，因为初创公司决定保持私有。

人工智能（AI）是否能唤醒 IPO 市场？上周，AI 云初创公司 CoreWeave 提交了其官方财务报表，为 IPO 和股票上市做准备。这可能是首个进入公开市场的生成式 AI 股票。该公司得到了 Nvidia（NVDA 5.27%）的支持，并将受到密切关注。

让我们深入了解 CoreWeave 的业务，看看投资者是否应该购买这只 IPO 的股票。

得益于 AI 的快速增长

最初，CoreWeave 是一家加密货币挖矿公司。加密挖矿需要大量的计算能力，这使得公司从 Nvidia 购买了大量的图形处理单元（GPU）。这导致了一个幸运的商业模式转变。在 2022 年底，加密货币市场正在暴跌。与此同时，由于 Chat GPT 的日益普及，生成式 AI 产品获得了关注，这激励 CoreWeave 从加密货币挖矿转变为利用其 Nvidia GPU 的 AI 云服务提供商。在 2023 年，Nvidia 向该公司投资了 1 亿美元。

生成式 AI 工具——至少目前的构建方式——需要大量的计算能力来训练、操作和扩展。这就是为什么大型科技公司计划在 2025 年花费数千亿美元用于资本支出。对云计算资源的需求似乎是无止境的，客户急切地排队希望与这些提供资源的超大规模云服务商合作。

CoreWeave 现在已将自己定位为一家专注于 AI 的云超大规模服务商，试图与 Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Alphabet 的 Google Cloud 竞争。到目前为止，这一专注的云战略似乎运作良好。在 2022 年，CoreWeave 的收入仅为 1580 万美元。到 2024 年，收入飙升至_$19 亿_，使其成为全球增长最快的企业之一。它也已经实现盈利，去年产生了 3.24 亿美元的营业收入，仅在产品转型几年后。

需求需要显现

CoreWeave 可能会通过此次 IPO 筹集数十亿美元，届时将向公众出售股票。它已申请在纳斯达克证券市场上市其 A 类普通股，股票代码为 CRWV。

它需要 IPO 的资金，因为扩展云计算业务是高度资本密集型的。在 2024 年，CoreWeave 在资本支出上花费了 87 亿美元，最终自由现金流为负 60 亿美元。为了融资这笔前期支出，该公司总共承担了 79 亿美元的债务。

在其 S-1 文件中——每家公司在公开上市前都需向证券交易委员会（SEC）提交的文件——管理层强调了来自现有客户的 151 亿美元剩余业绩义务，这些义务将在未来几年内支付。这看起来很不错，并应在未来几年内带来收入增长。

然而，这并不保证收入会如期到来。CoreWeave 的收入高度集中，2024 年 62% 的收入来自 Microsoft。Microsoft 经营着自己的竞争性云计算业务，如果需求增长放缓，它可能会轻松将部分支出转向内部。我们也可能在任何时候看到 AI 支出的广泛放缓。考虑到 CoreWeave 为 AI 支出所做的所有资本投入，放缓可能会迅速导致 CoreWeave 的情况恶化。

QQQ 数据来源于 YCharts

你应该购买 CoreWeave 的 IPO 吗？

除非当前市场下滑——纳斯达克综合指数 自近期高点下跌超过 10%——持续数月，否则 CoreWeave 的股票很可能会以溢价估值上市。鉴于这是首个专注于生成式 AI 的上市股票，围绕此次 IPO 将会有很多兴奋情绪，我不会感到惊讶，如果该股票在首个交易日大幅上涨。

这并不意味着你应该购买这只 IPO。CoreWeave 很可能以溢价估值上市，同时背负债务，每年自由现金流为负 60 亿美元。这并不是一个理想的情况。该公司超过一半的收入来自一位客户（Microsoft），而这位客户恰好也是竞争对手。这是一家不成熟的企业，存在许多风险，可能在未来几年内导致该股票下跌。精明的投资者会观察事态发展，而不是急于跟风。

一般来说，避免投资 IPO 股票是明智的，这只股票也不例外。大多数 IPO 在上市后的第一年表现不佳，原因是限制性锁定期和可能在 IPO 后发生的内部人士抛售。CoreWeave 也可能会经历同样的情况。即使你喜欢 CoreWeave 的业务，暂时将其放在观察名单上。

文章来自长桥证券

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