美日关税谈判启幕：日本试探川普底线，全球市场屏息以待

日本将成首个与美国谈判关税的国家

一场关键的谈判即将在华盛顿拉开帷幕。日本将在本周四与美国展开贸易对话。这不仅是一场关于关税与市场的博弈，更是对川普策略的一次大考：他会否对亲密的盟友网开一面？还是将贸易硬仗打到底？让我们一起来看看这场谈判的背景、焦点和可能的波澜。

4月17号，美日之间的贸易谈判即将展开。而日本，作为首个与美国正式谈判的国家，身上的担子可不轻，全世界都会关注这次谈判，究竟会走向什么样的结局。可以说，日本负着试探川普底线的重任。

自从川普上台以来，他用“对等关税”彻底动摇了全球贸易的根基，打算就此重塑贸易格局。对日本这个出口大国来说，即便24%的全面关税被暂停90天，但10%的基础关税，以及汽车和钢铝的25%关税，依然让日本压力山大。日本首相石破茂直言，这些关税是“国家危机”，语气中透着无奈与急切。

很多人其实会问，日本到底有没有筹码？这个问题可能需要辩证的看。日本作为美国在亚太地区的军事盟友，日本驻扎着约5.3万美军，是美国海外最大的军事基地之一，看起来日本深受美国的军事保护，难以动弹，但反过来看，日本也是美国军事和地缘政治影响力的重要延伸，是牵制中国最重要的前哨站，所以也不容有失。川普的国家安全团队，甚至计划在东京附近设立新的区域军事指挥部，深化美日安全合作。这种背景下，日本希望用军事上的忠诚换取贸易上的宽松。

可问题是，川普会买账吗？毕竟，他曾经就抱怨过美日安保条约对日本更有利，这次谈判会不会让双方的军事信任蒙上阴影呢？美国财长贝森特就透露了川普的策略蓝图：“我们很可能先与盟友达成协议。尽管在经济上不是很完美，但他们是可靠的军事伙伴。然后，我们可以集体向中国施压。”这番话点明了川普的算盘：先稳住日本等盟友，换取他们的支持，再联手应对中国。

但对日本来说，这并不简单。日本和中国的贸易联系紧密，2024年对华出口占了国家总出口的20%以上。如果完全倒向美国，加入对华经济施压，日本的出口企业可能损失惨重。日本首席谈判代表赤泽亮正表示，会根据谈判进程讨论包括汇率在内的议题，但并未承诺彻底站在美国一边。这种微妙的立场，让美日谈判多了几分不确定性。

日本也明确了几个目标。自己能做的包括，减少对美贸易顺差、增加在美投资、购买更多美国液化天然气，甚至愿意为美国农产品开放更多市场准入。但日本也有自己的底线。石破茂周一明确表态：“我们不会急于达成协议，也不会一味妥协。”他担心，如果日本在关税压力下显得软弱，可能会让其他国家觉得美国可以用“关税大棒”，逼迫盟友让步。

其中一个突破口可能是汽车。川普不止一次抱怨日本街头几乎见不到美国车，但有意思的是日本对汽车进口并没有额外的关税，很有可能单纯只是美国车在日本水土不服，如果这个时候日本政府能够给予美国车企更多支持，或许谈判会变得容易一些。

日本央行也在密切关注。前执行董事山本谦三指出，关税的不确定性让日本经济承压，央行短期内可能暂停加息，进入“观望模式”。央行需要明确最终美日之间达成的协议，以及协议带来的经济影响才好做决定。现阶段轻举妄动无疑是不负责任的。

阿吉认为美日之间的谈判还是值得谨慎乐观。原因在于现在贝森特在主导谈判，而他反复强调90天后，一切都会变得更清晰，拥有更多确定性。这在我看来，就是在向市场喊话，也向他原来华尔街的朋友喊话。另外，现在美债收益率好不容易有转头向下的趋势，如果谈判再出乱子，那么可能会引发更多的美债抛售，对金融系统产生重大威胁。除了金融层面，美国也不得不考虑政治层面，虽然这方面不是阿吉的强项，但是也一个不能忽略的考量。美国所有的盟友都会看着，最终日本落下一个什么样的结局。这也会产生深远的影响。

不过之所以谨慎，也是因为有以色列的前车之鉴。以色列总理内塔尼亚胡来白宫造访的时候，保证说要消除对美国的贸易逆差，但川普的反应却很平淡。当被记者问及是否会降低对以色列的关税时，川普回答：“也许不会。”他还提到美国每年为以色列提供数十亿美元的援助，暗示以色列的让步是理所应当的。最终的结果是虽然以方有了承诺，但美国还是将继续征收以色列17%的关税。以色列的贸易体量不大，难以对市场产生影响，但是从中看出了川普的强硬态度。如果这个态度也复制到了美日谈判中，那么接下来确实也不容乐观，需要引起警惕。

华尔街机构们非常悲观

一份政策到底有多大威力。今天美银的4月全球基金经理调查，就充分体现了这一点。机构投资者瞬间变脸。这次的报告，是过去25年来悲观程度排第五的调查结果，全球经济衰退的担忧飙升至20年来第四高，投资者正以前所未有的速度撤离美国股市。面对这种结果，我们投资者应该如何应对呢？又是否是一个难得的机会呢？

这张图或许可以最直观的反映机构们的变化。3月份的时候，只有11%的机构认为， 未来一年全球经济会出现硬着陆，结果一个月后，这个比例飙升到了49%，差不多一半，也就是说，川普的对等关税无疑是一个巨大的冲击波，各路的基金经理不得不重新评估对于未来经济前景的判断。

一份政策到底有多大威力。今天美银的4月全球基金经理调查，就充分体现了这一点。机构投资者瞬间变脸。这次的报告，是过去25年来悲观程度排第五的调查结果，全球经济衰退的担忧飙升至20年来第四高，投资者正以前所未有的速度撤离美国股市。面对这种结果，我们投资者应该如何应对呢？又是否是一个难得的机会呢？

这张图或许可以最直观的反映机构们的变化。3月份的时候，只有11%的机构认为， 未来一年全球经济会出现硬着陆，结果一个月后，这个比例飙升到了49%，差不多一半，也就是说，川普的对等关税无疑是一个巨大的冲击波，各路的基金经理不得不重新评估对于未来经济前景的判断。

在这么悲观的预期下，基金经理们也就提升了现金仓位。一个月内，现金上升了125个基点，来到4.8%，创下了疫情以来现金仓位提升最快的两个月。在全球股票仓位上，有净17%的基金经理们低配了股票，创下2023年7月以来的最低配置水平。而专门在美股的仓位上，有净36%的机构都低配了美股，报告指出，2月以来的减持幅度，创了新的记录。

他们对于美股的盈利前景也转为了悲观。净28%的经理们对美股未来的盈利预期持负面看法。在利率上面，机构们也变得犹豫，原本上个月有近乎50%的基金经理们认为，美联储会降息2次，但是这个月就降到了34%，相比之下降息3次的预期从不到20%，提升到了25%。也就是说，经理们也没有共识，不清楚未来到底通胀和经济威胁，哪个影响大。

布局上，42%的经理们认为黄金会是2025年表现最好的资产，大幅超过上个月的23%，紧接着是现金，看好的比例为18%，而全球股票则从39%的第一，骤降到了11%，排在了黄金、现金和债券后面，可以看到机构们避险的情绪浓厚。美股更是排在了全球股票后面，表明基金经理们认为其他市场的股票表现会更好。这次做多黄金也成为机构们公认的最拥挤的交易。

阿吉认为，如果仅从历史结果来看，机构们这么悲观，这么看空反而是一个很好的反向指标。我就在标普500的走势图上标注了美银圈起来的几个极端值，包括机构低配股票的极端值，和机构现金高位的极端值。蓝色虚线是低配的极端，黑色实线则是现金仓位高点。从图中可以看出，但凡出现这种极端值，都是接近股票的底部或者从底部反弹不久，未来应该看好，所以我对于未来的走势保持谨慎乐观。

当然也必须提醒的是，美银标注的极端值都是拿着后视镜看的。身处当下的我们并不能够确切的知道，指标是否已经到顶或者到底了。这种分析更多是帮我们厘清现在的情况在历史当中的相对位置。

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